财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quá心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗n)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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