银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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