来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设(sh警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗è)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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