2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电(di拙荆是什么意思，拙荆是什么意思àn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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