私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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