上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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