作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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