2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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