2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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