近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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