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沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪(jì)经济(jì)报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)于5月15日(rì)执行，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机(jī)构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通知(zhī)存(cún)款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款是指不约定(dìng)存期，在(zài)支取时提前(qián)通知(zhī)银行的存款业务，分为提前(qián)一天(tiān)和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是(shì)对协定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活(huó)期利率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款当前利率处于什(shén)么水平？为(wèi)何需要规定(dìng)上(shàng)限？根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。而目前(qián)部分城(chéng)商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，我们梳理的(de)样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关(guān)存款实际(jì)利率有(yǒu)何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知存(cún)款和协定存款应(yīng)属于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目(mù)，沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表trong>则其变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存(cún)款和(hé)协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下(xià)行通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步(bù)加速居民将资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？本次约束通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银行平均净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的(de)利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济(jì)融资水平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商(shāng)业(yè)银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但(dàn)目(mù)前尚不(bù)构成新一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的开始，源于(yú)目前(qián)存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具(jù)备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘用车零售同(tóng)比较(jiào)上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整车货(huò)运量有所反弹。房地(dì)产市场：地(dì)产销售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施策继续(xù)加(jiā)码。政(zhèng)府性基金与基(jī)建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开(kāi)工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和(hé)协定存款是什么(me)？

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的两种类型。在(zài)存入款项时(shí)不(bù)约定(dìng)存期，支(zhī)取时需提(tí)前通知银行，约定支(zhī)取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存(cún)款人提前通知的期(qī)限(xiàn)长短划分为一天(tiān)通知(zhī)存款和七(qī)天通(tōng)知存(cún)款两个品种，一天通知(zhī)存款(kuǎn)必须提前一天(tiān)通知约(yuē)定(dìng)支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七天通(tōng)知约定(dìng)支取(qǔ)存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以内的部分给予活期(qī)利率，对超(chāo)过(guò)协(xié)定部分给予协定存款利率(lǜ)。协定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与(yǔ)客户签(qiān)订协议，约定结算(suàn)账户的每日留(liú)存金额，结算账(zhàng)户每日余(yú)额低于最低(dī)留存额（含(hán)）的部分按活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)计息，超过部分按中国人民银(yín)行(xíng)规定的协定存款利(lì)率计息的存款(kuǎn)。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分(fēn)别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行(xíng)通(tōng)知、协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规(guī)上限。我们梳(shū)理了(le)国有(yǒu)银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商行的(de)挂(guà)牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国(guó)有银(yín)行与股份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上(shàng)限(xiàn)，超过(guò)上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)主要集中在城商行和农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城(chéng)商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行(xíng)最高的通(tōng)知存(cún)款利(lì)率高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们(men)在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％，而其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何(hé)？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调。目前(qián)超过利(lì)率新(xīn)规上限的(de)主要(yào)为城商(shāng)行(xíng)和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行(xíng)会导致部分(fēn)城商行(xíng)和农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协定存款利率或(huò)将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协(xié)定(dìng)存款应(yīng)属于(yú)其(qí)他(tā)存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款与(yǔ)普通存款并列，并不(bù)属于单位(wèi)存款和(hé)储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和(hé)，其不在 M1 的包(bāo)含(hán)范围之内(nèi)，利率上限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增(zēng)速(sù)。根(gēn)据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的(de)其他存款科(kē)目，则(zé)其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可(kě)能有部分(fēn)个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财以及(jí)其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一(yī)年的上行由个人存款推(tuī)动，资管资金回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点(diǎn)来源(yuán)于(yú)个人存款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿(yì)资管资(zī)金(jīn)回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门(mén)。但(dàn)随着4月居民存款同比首次(cì)由增转降，居(jū)民资产(chǎn)配置或回流(liú)表外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场预(yù)期(qī)下行(xíng)。再考虑到此次(cì)通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加速居民(mín)将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行(xíng)的平(píng)均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要(yào)求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银行的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利(lì)率进行(xíng)调整。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月(yuè)主(zhǔ)要银(yín)行已经下(xià)调存款利(lì)率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商(shāng)业银行普通存款利率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款利率和协定存款利率明(míng)显偏高(gāo)，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负(fù)债(zhài)端成(chéng)本的下降，也成为本(běn)次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的触(chù)发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十(shí)年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，以 10 年(nián)期(qī)国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合(hé)理调(diào)整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下(xià)调存款(kuǎn)利率，如一年期(qī)定期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　高频经(jīng)济表(biǎo)现：汽(qì)车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来(lái)累(lèi)计同(tóng)比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运(yùn)量(liàng)有所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新(xīn)增沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　4）房地(dì)产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后(hòu)因城(chéng)施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品房(fáng)周均(jūn)成交(jiāo)面积(jī)两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市(shì)进(jìn)行了公积金贷款政策的(de)调整和(hé)优化。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产(chǎn)：受五一假期及需求走弱影响，开工率连周(zhōu)下滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开(kāi)工率季节性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货(huò)物吞吐(tǔ)量较(jiào)上(shàng)周(zhōu)回(huí)升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货车通(tōng)行量与铁路货运(yùn)量(liàng)较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　8）食品价格(gé)：猪肉价(jià)格继(jì)续下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价(jià)下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开始(shǐ)？