金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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