作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CP37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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