作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随(suí)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音x;'>哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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