原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体A晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军PP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ng>二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财(cái)报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为(wèi)去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

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