近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价(jià)值变(b可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁iàn)动收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信(xìn)用减(ji可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ǎn)值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货(huò)基金均受到(dào)净申(shēn)购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息。随着美(měi)国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进(jìn)一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议择(zé)机积(jī)极(jí)配置。

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