作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(du家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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