金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng80寸电视尺寸长宽多少)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(80寸电视尺寸长宽多少zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农(nó80寸电视尺寸长宽多少ng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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