5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎ50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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