核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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