金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对(duì)温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来高通胀(z说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思hàng)后果不得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必(bì)担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原来(lái)的轨(guǐ)迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业(yè)相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服(fú)务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年(nián)底的(de)坑(kēng)，还(hái)没有回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有回(huí)到(dào)潜在增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双回落(luò)，一季(jì)度说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思新增贷款(kuǎn)却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策(cè)司(sī)司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期(qī)的物(wù)价回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续加大，供(gōng)给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居(jū)民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济(jì)是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难(nán)持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业和其他(tā)不(bù)可贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波(bō)动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

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