大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(z夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音huī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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