国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前(qián)包括来(lá卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗i)自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急(jí)和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲(q卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗ū)线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(chéng)通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结(jié)算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及(jí)美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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