核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪lor: #ff0000; line-height: 24px;'>观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪nián)后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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