大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022)前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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