昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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