2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美联(lián)储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国(guó)）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美(měi)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受(shòu)本报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市(shì)场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大(dà)。中国经济复(fù)苏(sū)步(bù)入(rù)轨(guǐ)道，若(ruò)后续房(fáng)地(dì)产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民(mín)币等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人(rén)工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)全(quán)球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全(quán)面，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经(jīng)济(jì)的压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经济(jì)的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续(xù)修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等(děng)多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势(shì)的(de)开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复(fù)力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维持(chí)宽松的(de)政策立(lì)场，短期(qī)调整货币政(zhèng)策(cè)区(qū)间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息(xī)50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中(zhōng)的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐步(bù)往下(xià)走的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业(yè)问(wèn)题，市场对美联储加(jiā)息的(de)预期发生了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市(shì)场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降(jiàng)和投(tóu)资成本急(jí)剧上(shàng)升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市(shì)场上反映(yìng)出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将进(jìn)入一(yī)个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年(nián)底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在(zài)2024年前不(bù)会减息，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联(lián)储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进(jìn)一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市(shì)反弹的(de)充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是(shì)增长放缓及通胀下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具(jù)的大(dà)概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它(tā)的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动数字(zì)化的(de)进程，我们认为中国(guó)有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模(mó)较大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆(fù)很(hěn)多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度(dù)重(zhòng)视数(shù)字(zì)经济(jì)，尤其是(shì)大数据(jù)、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局，国务(wù)院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处(chù)于历(lì)史低位，随着(zhe)去库(kù)存(cún)的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精(jīng)选科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代(dài)，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而(ér)产生一些(xiē)可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据(jù)集和(hé)计算资源进行训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定(dìng)程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定时间(jiān)观察其(qí)对社(shè)会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一(yī)步研究难以(yǐ)形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的(de)生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立(lì)法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务(wù)管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服(fú)务(wù)提(tí)供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预(yù)期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐(lài)欧美的(de)政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级的(de)企(qǐ)业(yè)债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的原因(yīn)在于(yú)：当经济表现越(yuè)来(lái)越差(chà)的(de)时候，一些信贷评级比较低嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗的企业(yè)债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货(huò)币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商(shāng)品中比(bǐ)较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们(men)认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值(zhí)压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在(zài)资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们(men)不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言(yán)，我们(men)认(rèn)为今年债券的表(biǎo)现会优于股票(piào)的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级(jí)别的债券，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的时候也非(fēi)常具(jù)有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利好利率(lǜ)债及(jí)高评(píng)级债券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价(jià)值股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均(jūn)处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有利于权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可(kě)能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元(yuán)可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御(yù)性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继续支持(chí)经济增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银(yín)行(xíng)存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们(men)对美(měi)元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市(shì)场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现出(chū)的(de)特(tè)征一致(zhì)，在美国，政府债券通常(cháng)受益于(yú)债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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