金(jīn)融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层提供(gōng)了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强(qiáng)刺(cì)激(jī)，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过(guò)程又带(dài)来(lái)银(yín)行业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明(míng)显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强的(de)转机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没有特(tè)别(bié)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的(de)水平(píng)，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上(shàng)才能够(gòu)逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复，大(dà)概在(zài)今年(nián)底回到疫(yì)情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一(yī)般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较(jià越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》o)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷(dài)较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续(xù)加(jiā)大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数(shù)据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的中国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入通缩(suō)进行(xíng)了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明通(tōng)货紧缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一(yī)个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的(de)是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居民(mín)收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行(xíng)对通缩的(de)认定，其(qí)主要反映局部(bù)性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期(qī)非经济政策(cè)对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长(zhǎng)的情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依(yī)然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通缩(suō)环境下越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(xià)景气(qì)行业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的(de)回落多与有效需求不足相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》