财联(lián)社(shè)5月18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银(yín)与瑞信(xìn)合并近(jìn)两(liǎng)个月后，与(yǔ)这次事件有关的一(yī)个重要问题(tí)终于尘(chén)埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉(diào)期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中(zhōng)东和非洲地区(qū)的信(xìn)贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发(fā)布公告称(chēng)，由11家买方机构、卖(mài)方银行(xíng)和做市商组(zǔ)成的委员会一致投票通(tōng)过了上述决(jué)议。值得一(yī)提(tí)的(de)是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在(zài)投(tóu)票的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出这个问(wèn)题(tí)的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据(jù)的参考债券（次(cì)级债）具(jù)有同等地位(wèi)，并以一份2020年到期的(de)瑞信英镑(bàng)次级(jí)债作为(wèi)标准参考债务。

　　对(duì)此，委员(yuán)会首先(xiān)一致裁定，并没(méi)有发生“政府干预的(de)信贷事(shì)件”。此外，根据AT1债券文件中的排名(míng)条款和担(dān)保条件，次(cì)级债的持有人(rén)是相较于AT1债(zhài)券(quàn)的(de)优(yōu)先债权人。同(tóng)时在(zài)2014年的(de)文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券是否(fǒu)构成(chéng)借(jiè)款(kuǎn)资金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美元的(de)瑞信(xìn)AT1债券(quàn)全额减记，此举也引(yǐn)发了大量此类债券(quàn)持有人的诉讼。一些(xiē)投(tóu)机(jī)者(zhě)也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金融市场(chǎng)较为常见的金融(róng)衍(yǎn)生品，信贷违约(yuē)掉期的作用是在(zài)信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买(mǎi)方可以向卖方索赔(péi)，索赔的(de)金额通常(cháng)等(děng)于参考资产(chǎn)的面值减去违约后的市(shì)场(chǎng)价值。各个区域的(de)信(xìn)贷衍生品决定委员(yuán)会，负责决(jué)定在(zài)这个地区是否发生了信贷衍生品合(hé)约中定义的(de)信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团债务相(xiāng)关(guān)的CDS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿(yì)美元，不(bù)过(guò)DTCC的数据(jù)并未区分(fēn)优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞银公布(bù)了接手瑞信的最新评(píng)估。在本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文件中(zhōng)，瑞银(yín)表示紧急接手瑞信预计(jì)将造成(chéng)170亿美元的(de)损失，其(qí)中有40亿美元(yuán)为潜在的诉讼和罚(fá)款(kuǎn)支(zhī)出。不过这部分的损失将会由(yóu)一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味(wèi)着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的实际价值。

　　这份文件同(tóng)样(yàng)显示，从(cóng)去(qù)年(nián)10月开始，瑞银的(de)战略委员会就(jiù)已(yǐ)经(jīng)开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购(gòu)”的决手机话费交了能退吗定(dìng)，但最后仍在瑞士政(zhèng)府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银(yín)也在上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将(jiāng)在(zài)合并交易完(wán)成(chéng)后(hòu)加(jiā)入(rù)瑞银集(jí)团的(de)董事会，同(tóng)时在手机话费交了能退吗“可预见的(de)未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运营。

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