国内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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