金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cú行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思n)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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