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　　金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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