5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的(d早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗e)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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