金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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