5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差距，在(zài)国(guó)产(chǎn)替代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很(hěn)多(duō)环节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国(guó)对(duì)中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一(yī)季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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