5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(x磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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