财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世中国欠别国钱吗纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)中国欠别国钱吗绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长中国欠别国钱吗瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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