4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业(yè)生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóknocked什么意思，knocking什么意思u)资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地(dì)及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链(liàn)的(de)格局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎnknocked什么意思，knocking什么意思)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的(de)较强势(shì)头(tóu)、购房(fáng)需求回(huí)升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 knocked什么意思，knocking什么意思