近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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