国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪(kān)一击。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的(de)资(zī)本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(s说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？hì)，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对(duì)于目前金融(róng)以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过(guò)节(jié)，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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