私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(z选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好hèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少(sh选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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