昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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