金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显一方水等于多少升，一方水等于多少升水现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初一方水等于多少升，一方水等于多少升水期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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