原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业(yè)经济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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