3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点(diǎn)，疫情扰动(dòng)结(jié)束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出(chū)现拐点的原因是去(qù)年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利(lì)率(lǜ)出(chū)现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫情使得(dé)银行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率下调(diào)，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经(jīng)取消(xiāo)，这(zhè)对(duì)银(yín)行息差有比(bǐ)较正向的催化，是一个短期利(lì)好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期(qī)一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一(yī)个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下(xià)两(liǎng)大催化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一(yī)些稳定的(de)高股息(xī)行(xíng)业会(huì)成(chéng)为(wèi)替代品，银(yín)行股(gǔ)就(jiù)得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股票投资(zī)或股(gǔ)权投资的国企央企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行(xíng)股上(shàng)涨的持续(xù)性，海(hǎi)通国际(jì)证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的(de)表现(xiàn)将取决于宏观(guān)环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情(qíng)况下(xià)银行(xíng)股(gǔ)不(bù)会出(chū)现大幅回撤(chè)。关于如(rú)何(hé)避免(miǎn)可能的(de)小回撤，该(gāi)机(jī)构建议选(xuǎn)股时选择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未上涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中特估的(de)概(gài)念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质原(yuán)因是(shì)各(gè)类银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济(jì)的(de)稳步(bù)复苏(sū)，银行不良生(shēng)成(chéng)压(yā)力边际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目(mù)前银行(xíng)资产质量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去，展望而(ér)言，经济复(fù)苏态势(shì)良好，企业经营环境改(gǎi)善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠Medical staff可数吗，stuff加(jiā)地(dì)产政策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延(yán)续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行业(yè)2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重回基(jī)本(běn)面主逻辑。银行基本(běn)面(miàn)的(de)量、价(jià)、质三方面的(de)景气度均较(jiào)去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年(nián)企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷(dài)款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银行板块(kuài)配置(zhì)上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证(zhèng)券也在近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复，银行(xíng)板块(kuài)配置价值提(tí)升。该机构认为1季报行业盈利增速(sù)低点确(què)认，主要受资(zī)产重定价以及(jí)居民端复(fù)苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化(huà)剂。我们继续看好银行板块全(quán)年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修(xiū)复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利(lì)有(yǒu)望逐季修复的背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提(tí)升。

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