申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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