金融(róng)界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xià许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校n)阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好(hǎo)转，需要经(jīng)济(jì)环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少(shǎo)创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校原因(yīn)的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到的服务业在(zài)回(huí)升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数(shù)据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)解释，一(yī)方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方面，需求(qiú)恢复(fù)较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质(zhì)上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也(yě)使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数(shù)据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位(wèi)，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和其(qí)他不(bù)可(kě)贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表的边(biān)际变化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩(suō)的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前(qián)的物价许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不(bù)良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业优势(shì)凸显。

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