核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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