4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌f0000; line-height: 24px;'>肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌p>

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此(cǐ)前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行(x肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌íng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月(yuè)上(shàng)行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同(tóng)比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的(de)格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初(chū)至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌