金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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